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杰普特是一家成长类科技公司，主要经营mopa激光产品，产品类别相对比较多元，主要有激光切割、焊接、清洗、打标、光学检测等，投资的联营公司主要有长进光子12.9%（原技术大拿赵崇光在此公司任职，光学类器件研发生产），欧亦姆20%（jpt老总儿子在此公司任职，激光测阻机研发生产），深圳极致激光13.9%（jpt老总儿子在此公司任职，主营特种激光器研发生产），深圳睿晟自动化20%（jpt老总儿子在此公司任职，主营光学检测设备研发生产），百分比数据为jpt对该公司的持股比例。

一、公司所处行业情况

以激光为核心的相关设备制造行业。按道理应属于高附加值、高科技行业，但这个行业目前特别卷，搞得原世界光学老大IPG现在都很难受，在华份额大幅下降，特别是在切割、焊接这一分类设备上， 竞争相当激烈，相关产品虽然市场需求相对较大，但毛利率下降幅度近年来也很大。该分类设备相关制造技术国内整体吸收消化较好，所以生产该类设备的公司较多，出现了过度竞争的局面。

二、公司的竞争策略

一般来说，一个公司的策略主要有两类，总成本优先和差异化策略。总成本优先策略的公司一般长期资产投入较多，毛利率较低，研发投入较多。

2019年至2023年，杰普特长期经营资产占总资产比率分别为9.49%、20.68%、32.23%、31.91%、30.21%，周转经营资产净值占总资产比率分别是20.96%、18.82%、36.58%、45.19%、40.13%，两相比较周转经营资产相较长期经营资产配置高，可以定义为准轻资产型制造业上市公司；毛利率分别是41.11%、35.64%、34.86%、30.91%、36.27%，净利率分别是12.15%、4.10%、7.09%、6.68%、8.52%；研发费用率12.72%、14.15%、12.01%、11.83%、11.80%。对比同行业公司海目星，杰普特周围经营资产占比和研发投入略高，毛利率（海目星2019-2023年毛利率：36.25%、29.94%、24.92%、30.50%、29.21%）远高于海目星，净利率与海目星基本旗鼓相当。由此知，杰普特实施的是差异化竞争策略。

三、主要特点

公司生产不过份求大，自2019年上市以来，募集资金并未很快的投入到长期经营资产上，2020年和2021年是两个小高峰，尔后一直变动幅度不大。海目星一直在大幅扩张，销售上放宽了信用政策，导致应收较高，现金流紧张，2024年再次实施了股权融资。杰普特不追求过快扩张的好处是“船小好调头”，比较灵活，特别是当某个主营产品面临强竞争的销售环境时，可以在相对较短时间内改变主营产品种类。2021年，杰普特主营产品激光钣金切割设备面临强竞争环境，公司仅用不到1年的时间完成了主营产品转换，有效确保随后毛利率的领先。

杰普特在mopa激光技术上的研发积累较为深厚，是国内率先实现mopa脉冲光纤激光器批量生产和销售的公司，多个主力产品是基于mopa激光技术展开研发生产的，具有一定的技术壁垒。对比同行业其他上市公司，绝大多数公司技术路线为调Q技术，调Q的主要优势是功率高，但功率基本不可调，适用场景相对较窄（大规模生产，比如动力电池、钣金切割等）；mopa相反，劣势是功率低，但适用场景相对较宽。此外，公司具有极强的定制研发能力，与apple、meta、intel、byd等公司都有较为紧密的合作，比如研发的光学检测设备已打入apple的供应链，下一代光学检测设备也在展开合作研发生产。可以说，其较高的技术壁垒是毛利率较高的保证。

四、财务情况

较好。公司2023年短期债务融资占比为4.48%，长期债务融资占比为1.25%，股权融资占比为94.27%，周转性经营投入长期化率为142.25%，营业收入现金含量除2019年外皆保持在100%以上。公司2019至2023年自由现金流分别为-0.1、0.59、-2.38、-1.96、0.89（亿），复合增长率82%。股权成本若假设为8%，2019至2023年股权价值增加值分别为-0.57、-0.94、-0.53、-0.55、-0.35，皆为负值，但呈向上向好趋势，有待进一步观察。

五、负面因素

公司成本费用控制相当不好，毛利率虽比海目星高，但净利率却没有明显优势。非付现成本占营收比率2023年高达11.75%，2019至2023年分别为4.93%、3.51%、6.17%、8.44%、11.75%，逐年攀升，其中资产减值损失占大头，主要为存货减值损失，2023年对收购海雷公司产生的商誉又大幅进行了减值计提。据今年财报显示，已安排chenxueping总经理专门负责采购环节，需要跟踪观察非付现成本攀升的态势能否得到有效控制。